华源证券股份有限公司王彬鹏,郦悦轩,戴铭余近期对中国核建（601611）进行研究并发布了研究报告《核电业务维持景气，传统工程仍有压力》，给予中国核建买入评级。
中国核建
投资要点：
事件：公司发布2024年年报和2025年一季度报告，1)年报：实现营业收入1135.41亿元，同比增长3.80%；归母净利润20.64亿元，同比增长0.07%。其中四季度收入346.12亿元，同比增长12.41%，归母净利润6.09亿元，同比减少6.47%；2)一季度：实现收入295.49亿元，同比增长1.77%；归母净利润5.51亿元，同比减少1.01%。
核电工程表现亮眼，工业与民用业务承压。分业务看，2024年，1)核电工程：收入为322.12亿元(同比+34.63%)，毛利率13.37%(同比-0.12pct)；2)工业与民用工程：收入为693.19亿元(同比-7.73%)，毛利率9.84%(同比+0.32pct)。新签合同方面，2024年核电工程新签合同551.44亿元(同比+43.61%)，工业与民用工程新签合同1082.93亿元(同比-3.51%)，其中新能源业务新签285.68亿元(同比+11.71%，占比26.38%)，但传统房建业务需求疲软拖累整体增速；2025年Q1，公司累计新签合同541.75亿元，同比增长30.7%，有望支撑公司业绩进一步增长。
费用率保持稳定，研发投入加码核电领域。2024年公司期间费用率为7.12%，同比+0.24Pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.03%、2.34%、2.83%、1.91%，分别同比-0.01、+0.03、+0.20、+0.02pct；25Q1公司期间费用率为5.98%，同比+0.15Pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.05%、2.21%、1.65%、2.08%，分别同比+0.02、+0.03、+0.14、-0.04Pct，其中研发费用率提升主要系公司高度重视科技创新的支撑作用，在核电等重点施工领域加大研发投入。
核电空间稳步提升，我国核电工程龙头有望受益。我们认为，中期视角看中国核建的成长性在建筑央企中仍将呈现稀缺性。一方面，作为核电建造的领军者，公司有望受益于我国核电审批提速与中长期装机规划扩容，预计未来相关订单仍将维持上行。另一方面，核聚变技术作为未来能源体系的重要方向，其原料可再生、运行安全可控等特性正推动其成为国际科技合作与竞争的重要领域，作为中核集团核心工程平台，公司凭借在核能工程领域的技术储备，未来有望在保持传统核电业务优势的基础上，逐步探索聚变能等前沿技术的工程实现路径。
盈利预测与评级：由于公司传统工程业务压力仍存，预计对相关业务增速、毛利率以及减值仍构成边际负面影响，因此我们下调公司2025-2026年归母净利润为21.74、27.73亿元(前值为30.56、39.67亿元)，并新增2027年归母净利润为33.57亿元，对应EPS为0.72、0.92、1.11元，目前股价对应25-27年PE分别为12、9、8倍，考虑公司有望受益于我国核电审批提速与中长期装机规划扩容，维持“买入”评级。
风险提示：新能源行业发展低于预期，相关项目进展不及预期，核电领域安全环保风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券戴铭余研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.29%，其预测2025年度归属净利润为盈利30.57亿，根据现价换算的预测PE为8.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级炒股配资公司网，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.83。
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